上半年增收不增利。2011年上半年，公司境内电厂完成发电量1524.04亿千瓦时，同比增长28.25%；实现营业收入640.54亿元，同比增长31.11%；发生营业成本577.48亿元，同比增长33.41%，其中燃煤成本同比增长35.08%；毛利率为9.84%，同比下降1.55个百分点；实现归属母公司所有者净利润为11.79亿元，同比下降41.82%。

　　煤价高企，电价上调难以覆盖燃煤上涨成本。上半年秦皇岛港口煤价同比平均上涨9.10%，部分内陆地区煤价涨幅远高于港口煤，尽管重点合同煤价格维持去年同期水平，公司上半年度电（上网电量）燃煤成本同比仍提高约1.50分，同比增长约5.3%，燃煤成本占主营业务比例达到66.95%。上半年电价调整后，2011年公司平均上网电价预计可提高0.93分/千瓦时，仍难以覆盖燃煤上涨的成本。

　　财务费用大幅增加，业绩雪上加霜。由于公司规模持续扩大，截至报告期，公司资产负债率达到76.5%。去年利率上调负面影响已经显现，公司上半年财务费用同比增长57.9%。在高煤价背景下，公司资产负债率情况短期内难以得到明显改善，高财务费用影响将挥之不去。

　　静待政策救赎。在煤价高企、电力紧缺日趋严重以及火电业务多年连续亏损的背景下，政府必须保证火电业务至少保持盈亏平衡状态，才能完成：保证电企发电积极性，促进电力供给；避免部分盈利较差火电企业破产停机；保障足够资金，以满足未来电力投资需求。因此，我们认为目前已是行业盈利底部，政策救赎将使行业迎来盈利拐点。

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　　6. 竞争分析：行业竞争格局及企业竞争分析
　　7. 盈利能力分析：行业和潜在重点企业的盈利能力分析