1、8月份工业企业收入增速走平，利润增速小幅上升，业绩有所回升。工业企业业绩走势和需求下行有一定背离，这可能和规模以上工业企业都是大企业相关，中小企业面临的业绩压力仍然不可忽视。

　　1)1-8月份工业企业利润同比增长28.2%，和1-7月28.3%的增速基本持平，但8月单月增长27.6%，相比7月25.9%的增速有所上升。

　　2)1-8月工业企业收入同比增长29.9%，和1-7月29.8%的增速基本持平，单8月增长30.5%，和7月30.3%的增速基本持平。

　　2、8月份工业企业毛利率和销售利润率双双回升。盈利增速由收入增速和销售利润率同比增速决定，在收入增速走平的情况下，盈利能力回升是8月利润增速不降反升的主因。而盈利能力回升可能是成本压力缓解导致的。

　　1)8月工业企业毛利率为14.92%，比7月上升1.1个百分点，销售利润率也从7月份的5.57%上升到5.85%。

　　2)5月份以后石油价格和有色金属价格呈明显的下跌趋势，缓解了成本压力。石油和有色金属价格在7月份大幅上升，8月份又大幅下滑，这可能导致石油石化等下游行业毛利率在8月份有所改善，进而提升8月份工业企业整体毛利率。

　　3、需求还将下行，因此工业企业业绩增速回升可能难以持续。

　　1)8月份，工业增加值增速和PPI都在下滑，但工业企业收入增速并没有下滑。这种短暂的背离在历史上也出现过，但并不不会持续很久。未来工业增加值和PPI将继续下滑，因此工业企业收入增速也将下降。

　　2)需求决定毛利率的趋势，随着需求的持续下滑，工业企业毛利率和销售利润率的回升也难以持续。

　　3)在收入增速和盈利能力双双下降的情况下，工业企业利润增速也将下滑。

　　4、7-8月份工业企业利润增速高于2季度，在当前经济波动不大的背景下，3季度工业企业利润增速将和2季度持平。这可能意味着3季度上市公司业绩增速下滑幅度不会很大，单季负增长的可能性也比较小。我们认为3、4季度上市公司单季利润增速将稳步下滑。

　　5、用同比增速指标衡量库存和因收帐款的高低并不是很合理，相对指标显示当期工业企业产成品库存并不高，资金风险也没有明显的增大。

　　1)今年以来工业企业产成品库存增速较高，导致一部分投资者认为库存风险很大。但是产成品库存高增长是和销售规模、资产规模高增长相对应的，是合理的。从产成品库存周转天数等相对指标来看，当前工业企业产成品库存水平并不高。

　　2)从工业企业应收账款周转天数来看，8月份工业企业资金风险并没有明显的上升。

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