将于3月15日到期的5.75亿美元可转债，到底该如何偿付给债权持有人？这一直是现金极为紧张的尚德电力控股有限公司(下称“尚德”)的大难题。

　　昨天尚德宣布，拥有5.75亿美元的可转换债券(利率3%)且超过60%的债权人，已与尚德电力签订了债务延期协议。债权人同意，除非有意外，5月15日之前将不行权。这一说法其实就是说5亿多美元的可转债将延期2个月再支付。

　　有债权人也表示，目前尚德电力拿不出足够的现金支付给债权人，而各种偿还方案还在做，“以新债权换旧债权”的方案就是其中之一。

　　尚德还表示，“债务延期协议使尚德电力能继续和债券持有人一起共同努力，以获得一个双方认可的重组方案。”前述债权人称，这段话再加上延期时间可以判断，尚德的重组方案或在2个月内才能最终敲定。

　　该债权人表示：“我们现在也不会在3月15日一定要尚德(电力)给出一个明确的说法，我们也与他们商量，尽可能地做一个对债权人、投资者及银行等多方利好的新方案。”

　　尚德的重组将可能是围绕无锡尚德这家控股子公司展开，有可能会吸引新的战略投资者，如国有企业、新能源基金及其他公司等，将它们重新整合在另一家子公司中，继续放在尚德之下。这一方案也在讨论之中。

　　前述债权人表示，对于债权人的清偿，其中一个方案就是，将重组的新公司一部分股权拿出来，做成新的可转债，从而实现“以旧换新”。但这一方案如果落实的话，债权人是否愿意“以旧换新”也是一个疑问。某券商光伏行业分析师就表示，进入到资产重组的新战略投资者实力及所占的股权比例是否足够拯救尚德，至关重要。如果新的战略投资者没有决心拿出资金入股而只是试水的话，那么前述债权人也未必愿意“换债”。

　　尚德可转债延期兑付，之所以获得了债权人的理解，也是因为尚德控股的GSF基金欺诈案基本解决，GSF基金的所有光伏项目都从以往的“冻结”状态回归正常。

　　GSF基金投资了多个欧洲电站项目，价值数亿欧元，因此尚德有可能将GSF基金的部分项目作为担保。据知情人士表示，还有几套与GSF有关的偿付方案包括：尚德拿出GSF基金的部分股权，再受让给可转债的债权人，或者将部分GSF电站项目变卖后并取得现金(再偿付给债权人)。

　　不过上述方案是否会执行，还要等尚德电力的正式消息。但前述债权人也表示，GSF基金到底价值几何也很难判断，因此从他所代表的公司看，并不愿意获得GSF的股权，反而倾向于尚德电力卖出电站项目并支付现金。

　　“不管是什么方案，短期内是不可能指望尚德电力直接掏现金给债权人的，我们还是倾向于尚德重组。”该债权人表示，他们不愿意尚德破产，而且现在的尚德电力在海外也有一定的品牌知名度，销售渠道和厂房也都在，如果能安心好好经营，还是会有业绩扭转的那一刻。

中国产业竞争情报网相关研究成果《光伏项目可行性研究报告》

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