为应对光伏行业不景气的局面，不少光伏企业将注意力投向了光伏电站，海润光伏也是其中之一。2012年年报披露，海润光伏“在建工程”为30.92亿元，同比增幅高达215%，其中位于保加利亚的光伏电站项目几乎占“在建工程”的一半。

　　但令人担忧的是，保加利亚总理日前表示，肯定出台可再生能源电力入网费政策，并预计在本月进行调整。光伏行业研究员认为，上述项目届时能否顺利转让存在不确定性，存在大幅计提在建工程减值准备风险。

　　同时，海润光伏去年推出的38亿定增预案中也有海外项目，其中拟以19.82亿投资于罗马尼亚的光伏电站。但就在半月前，罗马尼亚将削减太阳能发电补贴的消息也流传开来。投行人士认为，募投项目原本包含产能过剩的项目，此番占较大投资比例的电站业务又遭国外政策限制，定增的实施将面临很多困难。

　　在建工程激增两倍

　　3月13日，海润光伏公布了2012年年报，去年公司实现营业收入49.66亿元，同比减少30.37%，归属于上市公司股东的净利润为208万元，同比下降99.48%。讽刺的是，在借壳ST申龙上市之时，海润光伏控股股东阳光集团曾承诺，预计公司在2012年将实现5.1亿元的利润。

　　能源行业研究员任浩宁指出，因海外市场收缩，去年国内众多光伏企业遇到困难，尤其是像海润光伏这样对海外市场依赖比较强的企业更是深受困扰，这种情况在去年下半年有恶化的趋势。

　　年报显示，海润光伏“在建工程”金额达到了30.92亿元，占总资产的比例为23.74%，同比增幅高达214.55%。其中，位于保加利亚的光伏电站项目投资达到了14.5亿元，占在建工程的46.7％。

　　但保加利亚市场的形势却不容乐观。

　　今年1月，保加利亚总理博里索夫指出，保加利亚出台可再生能源电力入网费政策是不可避免的。该国经济、能源和旅游部部长多布雷夫也表示，保加利亚再生能源电力领域的投资已达50亿欧元，该领域投资项目所增加的成本应当由相关投资者来承担，并网费价格将于今年3月进行一次调整。

　　“由于保加利亚相关投资者须从中国进口风力涡轮机和太阳能面板，该国可再生能源电力成本较高。而这些成本的增加已经使得其居民消费电价上涨了13%，如果政府不及时干预可再生能源电力发展，整个国家可能面临破产的境地。”

　　光伏产业研究员则指出，海润光伏保加利亚电站项目暂未并网，因此电站转让存在不确定性，存在大幅计提在建工程减值准备风险。

　　定增实施有压力

　　截至2012年末，海润光伏资产负债率已高达75％，但公司还是坚持推行“10派7.4元”的现金分红方案，将消耗现金7.67亿元。分红完成后，海润光伏的资产负债率将上升至80.19%，推进增发事宜更显紧迫。

　　去年5月，海润光伏推出了借壳上市后的首份融资计划，拟以7.7元/股的价格定向发行5.03亿股，募集资金不超过38亿元，其中19.82亿元投向罗马尼亚光伏电站项目。

　　但在推出定增预案之后，海润光伏的股价却一路暴跌，公司也因此在去年11月将增发价由7.7元/股下调为5.68元/股，但这一方案目前尚未通过证监会的核准。

　　如今罗马尼亚光伏市场也存在较大不确定性。就2月末，有国外媒体报道称，罗马尼亚将在2014年削减太阳能发电激励。该国能源管理机构ANRE的官员认为，政府为太阳能产品提供绿色证书的数量将从目前的6个下降到4个以下。

　　“由于增发募投项目中包含光伏行业上游项目，在产能过剩的背景下通过监管部门的核准便属不易，现在盈利较为乐观的电站业务又遭国外政策限制，定增过会更加艰难。”某投行人士表示。

中国产业竞争情报网相关研究成果《光伏项目可行性研究报告》

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