1全球宏观经济回顾及展望

　　据世界货币基金组织最新预测，2013－2014年全球经济继续保持增长态势，且增长动力正在发生转变：由发达经济体回升引领全球经济复苏的趋势逐渐明朗。估计2013年全球经济增长2.9%，预计2014年提高到3.6%。

　　其中，2013年美国的消费和投资保持增长，就业状况持续改善，房地产市场继续复苏，并且随着美国的内生动力（特别是受住房市场复苏和家庭财富增长的支持）进一步增强，经济稳步增长的态势渐趋明显。预计2014年美国经济将重新恢复到2%以上的增长。

　　2013年，欧债危机有所缓和，欧元区经济也显示出见底回升迹象，其中法国、德国经济继续保持增长，意大利和西班牙等国经济也表现出不再衰退的乐观迹象。预计2014年欧元区经济也将恢复正增长。

　　虽然日本经济的政策刺激效果在2012－2013年显现出较好的增长态势，但随着财政刺激与重建支出的逐步退出、连同消费税上调带来的共同效应，预计2014年经济增长将有所放缓。

　　2013年，虽然新兴经济体整体增速仍高于发达国家，但这一轮由于经济衰退而采取的刺激措施正在逐步退出，同时美元回流及能源价格的高企，对新兴经济体国家的经济增长也起到一定的降温作用。另外，新兴经济体的基础设施、劳动力市场和投资中存在的结构性问题使得许多新兴市场增速放缓，一定程度上制约了未来经济的增长空间。预计2014年新兴经济体经济与2013年持平或略快的增长。

　　芳烃－聚酯的最终制品是重要的民生产品，其需求与经济、人口及粮食等密切相关，经济的好转及人口的增长将共同支撑芳烃聚酯产品的需求提升。

　　2全球芳烃－聚酯供需保持较快增长，产业过剩难有改观

　　2012－2014年，全球PX－PTA－PET产业链的各产品供应能力保持较快增长。其中PX（对二甲苯）产能净增813万吨/年，达4633万吨/年；PTA（精对苯二甲酸）产能净增1866万吨/年，达7538万吨/年；PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）产能净增1347万吨/年，达8957万吨/年。

　　分析产能投放时间，PTA及PET产能增量集中在2013年释放，之后增速略有放缓，而PX产能增量主要集中在2014年释放，产能增速逐年加快。预计2014年，全球PTA及PET产能增速分别降至10%及4.3%，PX产能增速则加快至11%左右。

　　2012－2014年，随着全球经济逐步好转，聚酯链各产品需求增长也呈逐步加快之势，其中2013年保持在5%～6%，2014年增速则均超过7%。在此期间，全球PET需求净增726万吨，达6315万吨；PTA净增648万吨，达5329万吨；PX净增408万吨，达3615万吨。需求新增规模远低于产能的增量。

　　由于产能投放时期不同步及产能仍远远高于需求，尽管2014年全球芳烃聚酯产品的需求增速明显加快，但PX及PTA装置负荷仍明显下降，其中PX装置平均负荷降至78%，PTA降至70.7%。虽然PET装置平均负荷升至70.5%，但行业产能过剩状况仍没有明显改善。

　　2012－2014年，全球新增PET产能主要集中在亚洲、南美和中东欧，北美地区产能几乎没有增长，西欧和中东地区产能小幅增长。

　　在此期间，亚洲聚酯产能从5872万吨/年增至6900万吨/年，净增1028万吨/年；产量从4373万吨增至4950万吨，净增577万吨。

　　预计2014年亚洲地区的聚酯产能增长略低于生产增长，装置平均负荷将从69.5%升至71.7%，略好于全球平均水平。但地区内原有的聚酯产能过剩的局面情况并没有根本扭转。

　　2014年，亚洲PET产能排名前4位的国家和地区分别是中国、印度、中国台湾省和韩国，PET产能小计约占全球的68.7%。

　　2012－2014年，全球PTA新增的产能规模远大于需求，产能过剩量从1000万吨左右迅速增至2200万吨左右。其中新增的PTA装置基本集中在亚洲地区，约占全球产能增量的94%，增长的主力来自中国大陆。

　　在此期间，亚洲PTA产能从4476万吨/年增至6229万吨/年，净增1753万吨/年。产量从3791万吨增至4346万吨，净增554万吨。需求从3735万吨增至4239万吨，净增504万吨。

　　由于近两年地区内PTA行业产能快速扩充，亚洲的产能过剩量明显增加，从700余万吨快速增至2000万吨左右，相当于同期全球产能过剩的规模。

　　尽管2014年亚洲的PTA产能增幅略有收窄，下游需求增幅略有提升，但由于累计净增产能规模庞大，地区内装置平均开工率仍持续下滑，从2012年的84.7%迅速降至2014年的69.8%，低于全球平均水平。

　　2014年，亚洲PTA产能排名前4位的国家和地区分别是中国、韩国、中国台湾省和印度，产能小计约占全球73.8%。

　　2.3亚洲PX产能提升，仍有缺口

　　2012－2014年，全球新增PX产能主要集中在亚洲及中东地区，其中韩国、新加坡及印度新增的PX产能约374万吨/年，占全球产能增量的46%。PX的新增需求主要集中在亚洲。

　　在此期间，亚洲PX产能从2688万吨/年增至3341万吨/年，净增653万吨/年。产量从2304万吨增至2673万吨，净增369万吨。需求从2520万吨增至2889万吨，净增369万吨。其中亚洲PX产能的增量约占全球增量的80%，而需求增量所占比重则超过90%。

　　随着新增产能投放，预计2014年PX供应偏紧的局面将有所改善。

　　尽管近两年地区内PX产能明显增长，但受装置投产时间、原料供应及下游配套等瓶颈影响，亚洲地区PX实际产出增长并不理想，地区装置平均负荷仍将从85.7%降至80%。新增产量仅能满足新增需求，地区供应缺口依然达到200万吨左右，

　　2014年，亚洲PX产能排名前4位的国家分别是中国、韩国、日本和印度，PX产能小计约占56.9%，见图6。

　　2.4亚洲地区芳烃－聚酯链发展不均衡，过剩与短缺并存

　　2010年以后，随着亚洲地区芳烃聚酯链的发展重心向PTA倾斜，产业链发展不均衡的矛盾快速凸显。

　　2010－2014年，地区新增的聚酯产能2000万吨/年左右，而PTA新增产能接近2500万吨/年，PX仅增长不到900万吨/年。同期，地区新增聚酯需求不足1000万吨，PTA不到850万吨，PX约600万吨左右。

　　尽管亚洲地区芳烃－聚酯链的各产品产能均有增长，但仅PX供需增长相对同步，而PTA及PET的过剩程度进一步加剧，尤其是PTA的产能过剩量从2010年的374万吨/年快速增至2014年的1990万吨/年，过剩产能规模甚至超过聚酯。

　　从芳烃－聚酯各产品占全球份额看，近年来亚洲PET需求占全球的比重基本稳定在77%～78%，与全球增长水平基本同步；亚洲PTA产能及产量占全球的比重则保持增长势头，且占比远高于需求占比，其对区外市场的依赖度增加，区内市场竞争加剧。尽管亚洲地区PX产能同期有明显增长，但受投产期、原料供应仍有瓶颈等因素的影响，增加的有效供应量有限，缺口仍较大，尚需区外资源来弥补，亚洲也是全球PX缺口最大的地区。

　　3芳烃－聚酯价格和毛利回顾及展望

　　在全球PTA及聚酯产能快速扩充的压力下，2011年开始PTA及聚酯国际价格呈现波动下滑的趋势，且在2012年中旬达到低点。同期，全球PX的价格波动基本与石脑油价格同步，但受PTA需求的拉动，PX的价格波动幅度远大于石脑油。

　　2012年下旬开始，受石脑油价格回升的支撑，芳烃－聚酯链产品价格回升，但各产品价格走势明显不同：PX的产能增长有限，而需求保持较好，促使其价格回升幅度远大于石脑油；受供应大幅增长、需求相对低迷的共同作用，PTA价格回升幅度明显弱于PX；下游聚酯产能过剩的常态化使得其价格走势基本与原料PTA保持同步。并且这种价格走势一直持续到2013年，。

　　2012年下半年，供应偏紧、PTA生产企业参与到PX贸易等因素共同影响，使得PX价格一路上涨，2013年初PX－石脑油的价差空间达到历史次高点，为703美元/吨，虽然此后PX价差出现下滑，但仍长时间保持在历史较高水平。整个产业链的盈利能力迅速向原料倾斜。

　　受上下游共同挤压，PTA毛利空间迅速萎缩，2012年下半年到2013年，PTA与PX的价差空间已经缩至60美元/吨，如果考虑到加工成本，则PTA全行业出现亏损。

　　聚酯行业产能过剩常态化使得行业盈利水平较长时间内保持在微利或盈亏点附近。2012年受需求不足、原料价格下跌的影响，聚酯价格也出现大幅下跌，这种状况一直持续到2013年。而聚酯与原料的价差则较长时间保持在100美元/吨以下，如果考虑到加工成本，则聚酯业毫无利润可言。

　　由上述全球及亚洲芳烃－聚酯链供需分析可以预测，2014年亚洲地区PET及PTA仍将面临充分的市场竞争压力，其中PTA行业的竞争将更趋激烈，新增产能的后发优势将迫使行业中落后产能淘汰速度加快。但受制于原料供应瓶颈，整个产业链的话语权仍受PX主宰。下游PTA及聚酯仍将保持微利或在盈亏点以下运行。

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