一、2013年国际油价走势分析

　　2013年，国际市场原油价格总体呈现两轮“升降”走势，年底出现翘尾，差异性的影响因素导致WTI和布伦特油价走势出现分化，全年WTI油价略有回升，现货均价为98.0美元/桶，比2012年上升3.8美元/桶；布伦特油价小幅回落，现货均价为108.6美元/桶，同比下降3.0美元/桶。

　　（一）总体呈两轮“升降”走势，年底出现翘尾

　　第一轮升降：2013年1月至4月17日。1～2月上旬，在欧佩克减产、投资者对全球经济信心增加等因素的影响下，国际油价总体走高。至2月上旬，美国西得克萨斯原油（WTI）和英国北海布伦特原油期货价格分别从年初的92.8美元/桶和113.4美元/桶升至97.4美元/桶和119美元/桶，涨幅均为4.9%。2月中旬至3月底，差异化的影响因素导致WTI原油和布伦特原油走势出现分化，WTI原油先升后降，布伦特原油持续回落。受欧美经济数据出现反复、沙特增产、美元升值、投机者获利回吐等一系列利空因素影响，以布伦特原油为代表的大部分基准原油价格持续回落，3月末，布伦特油价降至107.4美元/桶。进入4月份，欧美经济数据疲软、美国原油库存创历史新高，尤其是新一轮六方会谈倡议利用外交手段解决伊核问题，减弱了人们对伊朗局势恶化的担忧，加之南苏丹准备复产的消息增加了人们对供应增加的预期，国际油价大幅回落，至4月17日，WTI原油和布伦特原油期货价格分别降至86.68美元/桶和97.69美元/桶。

　　第二轮升降：4月18日至11月底。4月中旬到6月底，国际油价波澜不惊，小幅震荡，布伦特和WTI原油期货价格波动区间分别在86～98美元/桶和97～107美元/桶。7～8月，国际原油价格进入强势上升阶段。至8月底，WTI原油和布伦特原油期货价格分别升至110.1美元/桶和116.61美元/桶。9～11月，国际油价持续回落。10月底WTI原油期货价格从月初的102.04美元/桶降至96.38美元/桶，而布伦特原油期货价格基本围绕106～111美元/桶之间波动。至11月底，WTI原油期货价格降至92.3美元/桶，而布伦特原油期货价格升至111.31美元/桶。

　　年底出现翘尾：12月1日至12月底。国际原油价格高位震荡上扬，12月上旬，因美国经济数据表现强劲、美国原油库存大幅减少、欧佩克决定维持目前产量限额，使得国际油价震荡上升。中旬，美联储宣布小幅缩减购债规模对市场影响不大，相反美国原油库存持续下降，利比亚国内骚乱导致产量进一步减少，促使国际原油价格受到支撑。

　　（二）WTI较布伦特贴水先收窄后拉宽，价差总体缩小

　　2013年，布伦特油与WTI油的价差平均为10.25美元/桶，比2012年收窄6.83美元/桶。布伦特与WTI价差最高点出现在2月8日，为23.18美元/桶；最低点出现在7月19日，为0.02美元/桶，几乎消失。

　　1～7月份，WTI与布伦特价差大幅收窄。主要是美国经济形势好于预期、美国新管线的投用缓解了库欣地区库存压力、纽约商品交易所（NYMEX）投机仓位创新高等多因素推动WTI油价上涨；而欧洲经济形势不容乐观，中国经济增速放缓且上半年原油进口量同比减少，限制了布伦特油价的上扬。

　　8～12月份，两者价差再度扩大。究其原因，一方面是由于美国原油库存连续大幅增加、库欣地区库存一改下降趋势开始大幅反弹等因素使WTI油价承压；另一方面是由于利比亚原油供应受扰的问题不时惊扰市场，加之埃及暴力冲突、叙利亚内战等地缘政治因素加重了市场对中东原油供应的担忧，布伦特油价涨势强劲。

　　（三）市场投机气氛浓厚，投机规模创历史新高

　　2013年，利比亚工人罢工导致石油供应中断、埃及暴力冲突升级、叙利亚国内局势动荡愈演愈烈甚至发生战争等各种突发和地缘政治事件给投机者提供了极好的、源源不断的炒作题材。在经济形势明显向好、欧佩克主要产油国供应出现较大问题，加之不断涌现的地缘政治事件等多重利多因素叠加的大背景下，投机者对国际油价看多者居多，大量的投机资金涌入原油期货市场，试图推高国际油价。截至2013年7月30日，WTI油非商业净多仓从年初的21.4万手增至36.3万手，增幅为70%，创下新世纪以来最高水平；布伦特油非商业净多仓从年初的2.1万手增至7.9万手，增长了近两倍，创下2010年以来的最高水平。

　　（四）供需基本面连续第二年宽松

　　2013以来，世界石油需求逐步复苏，需求增长的主要推动力仍来自新兴经济体国家。但自2011年以来一直在下滑的美国石油需求2013年转而稳定增长，也给世界石油需求的逐步复苏增添了助力。2013年世界石油需求估计为9117万桶/日，供应量为9165万桶/日，供应富余47万桶/日，较2012年的供应富余量96万桶/日有所收窄。

　　二、2014年国际油价走势展望

　　（一）世界经济较快复苏，石油需求继续增长

　　2014年世界经济增长步伐将加快，经济增长率将比2013年提高。发达国家石油需求将继续保持下滑趋势，预计2014年经合组织国家石油需求同比将下降20万桶/日。在经合组织中，美洲地区国家石油需求增长10万桶/日，欧洲地区国家石油需求下降5万桶/日，亚太地区国家需求下降25万桶/日。考虑到中国新一轮改革将支撑中国经济继续保持较高增长，中东国内石油需求增长较快，俄罗斯、巴西等其他国家石油需求也将较快增长，非经合组织国家石油需求仍将保持较快的增长势头，预计2014年非经合组织国家石油需求同比增加150万桶/日，其中亚太增幅最大，增长70万桶/日，其次是中东和拉美，分别增长20万桶/日和20万桶/日，其他地区合计增长40万桶/日。综合考虑以上多方面因素，我们认为2014年世界石油需求将增长130万桶/日左右，高于2013年的增量。

　　（二）世界石油供应充裕，剩余产能大幅提高，抑制油价上涨

　　非欧佩克石油供应将继续保持较快增长。预计2014年非欧佩克国家原油产量增幅为120万～180万桶/日，高于2013年的130万桶/日的增幅。增长主要来源于北美致密油、加拿大油砂油、巴西深海石油。其中，美国原油产量将增长90万桶/日，加拿大和巴西原油产量将分别增长15万桶/日和20万桶/日。此外，俄罗斯和哥伦比亚原油产量将有一定幅度的增长，分别增长15万桶/日和10万桶/日。总体看，预计2014年非欧佩克石油产量的增长将连续第二年超过石油需求增长，在欧佩克产量变化不大的情况下，2014年世界石油供应足以满足石油需求，还将富余100万桶/日。在供应富裕的情况下，预计欧佩克剩余产能将从2013年的220万桶/日升至340万桶/日，增加120万桶/日，市场应对供应中断的能力将显著增强。

　　（三）美国退出量化宽松货币政策将使油价承压

　　从2013年上半年以来，市场对美国退出量化宽松货币政策（QE）的预期就一直存在，但美联储的会议结果一次次令人大失所望。美国推迟退出量化宽松货币政策主要可能有以下几点考虑：一是维持低利率等政策鼓励企业投资，使美国经济尽可能保持长期的经济复苏；二是世界经济前景不明朗，退出有可能使美国陷入新的衰退；三是迫使美元贬值提高美国企业的出口竞争力。但预计随着美国经济加速复苏，就业状况明显好转，美国产业竞争力已基本形成，美联储在退出量化宽松货币政策的顾虑逐渐降低，已从2013年底开始放慢购买资产的举措，到2014年底或2015年彻底停止资产购买。此次美联储选择的退出方式比较温和，削减100亿美元相对850亿美元的购债总规模来说削减幅度很小，甚至比之前市场预期的步伐还要慢，再加上美联储主席伯南克反复强调这“并不意味着货币政策开始从紧”、“在较长时间内仍将维持低利率水平”，较为宽松的货币环境有望长期持续，对石油市场仍有支撑。但随着美国QE退出程序的逐步逼近和施行，将从两方面打压国际油价：一是将导致美元升值，使国际油价承压；二是将降低市场资金规模，导致石油期货市场的资金重新流入美国金融市场和实体经济，打压油价。

　　（四）预计2014年国际油价将小幅回落

　　2014年，一方面世界石油供需形势相对宽松，不支撑油价走高；另一方面，美国退出量化宽松货币政策导致美元升值，将打压油价。同时，中东地区地缘政治局势对国际油价的影响也将弱化。总体看，以布伦特为代表的国际油价将小幅回落，预计布伦特原油年均价为100～108美元/桶；代表美国市场的WTI原油价格小幅上涨，预计WTI原油年均价为97～105美元/桶。

　　值得关注的是，伊朗和西方关系的下一步发展、利比亚和伊拉克等产油国生产问题将不同程度地影响国际油价的涨跌。如果伊朗和西方关系出现反复或恶化，利比亚和伊拉克生产问题没有得到解决，委内瑞拉石油供应也同时出现问题，地缘政治和供应因素将共同支撑油价走高。相反，如果伊朗和西方国家之间的关系进一步缓和，利比亚和伊拉克生产问题顺利解决，市场供应将出现较大富余，国际油价将大幅下行。

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