（一）上半年油脂市场行情回顾

　　对上半年的行情有一总结回顾是不可或缺的。2011年上半年国内油脂期货市场整体走势为：1-2月上旬上涨后持续震荡调整。在期市疲弱的联动影响下，国内三大油脂现货市场上半年走势也较为凄淡。在经历一季度初的上行趋稳行情之后，国内三大油脂现货震荡下行的疲软旅程延续至今。

　　细分来看，油脂现货市场走势主要分为三个阶段，第一阶段（1月份），在春节 季节性消费旺季、厂家挺价信心足以及外盘南美大豆产区干旱炒作、助推食用油市场上涨的双重利好下，国内三大油脂现货走势上行，但由于2010年12月份开始的食用油限价令的调控政策持续进行，价格上行空间受限，整体涨幅约在300元/吨左右；

　　第一阶段（2-3月份），由于春节过后的历史季节性消费淡季、抑制行情上涨，加之通胀形势严峻、国家调控态度强硬，尤其是当时传言称大豆进口关税将由3%降 至1%、豆油由9%降至5%，增加市场压力，形成了较强的利空氛围，在此阶段，油脂 现货整体回调下行，跌幅约在450元吨左右；

　　第三阶段（4-6月份），通货膨胀形势严峻下国家政策调控持续进行，加之季节性消费淡季及行情疲弱状态下市场需求清淡，抑制了油脂行情上涨，但由于原料成本 支撑，企业挺价心理较强，在此阶段，国内三大油脂现货整体表现为弱势震荡态势。

　　（二）油脂下半年主导因素分析

　　在上半年油脂行情整体疲软的基调下，下半年食用油市场又将会如何演绎，是否能如市场所愿，走出上涨向上的乐观曲线呢？通过对下半年市场主导因素及热点解读或能辨清市场方向。

　　油脂市场下半年主要有三大主导因素：

　　一、原料成本

　　1、豆油原料-大豆仍将震荡趋强

　　上半年我国大豆价格明显高于去年同期，价格底部一直稳定于3900元/吨之上。 据中华油脂网预计，2011年黑龙江省大豆播种面积为5200万亩，较2010年减少22.6%；全国大豆播种面积1.1亿亩，同比减少1300万亩，减幅10.6%。在国内外大豆供应趋紧等因素影响之下，下半年我国大豆现货价格预计仍将保持震荡趋强态势。

　　2、菜油原料-油菜籽或将高位小幅震荡

　　在新年度菜籽减产及新季菜籽临储收购价定在4600元/吨的共同利好之下，今年上半年国内菜籽收购价整体处于上升通道之中，近期市场收购价一直稳定在4600元/吨左右。 据中华油脂网预计，今年油菜籽产量在1100万吨左右，比去年下降约150万吨。下半年我国菜籽现货价格预计将保持高位小幅震荡态势。

　　3、花生油原料-花生将高位趋缓

　　由于去年花生主产区降雨量偏大，导致花生产量下降，今年上半年价格出现大幅上涨。其花生仁价格更是在7月3号当天创下13050元/吨的历史新高。由于一般八九月份是新季花生上市的时期，如果今年收成状况乐观，届时花生缺货的情况将缓解，涨势将会有所趋缓。

　　二、季节性转换

　　上半年由于限价令影响，油脂压榨利润出现亏损，中小企业停产限产、原料需求低迷、终端产品销售清淡的状况突出。下半年随着中秋、国庆、元旦、春节等节日的陆续集中到来，小包装及散装食用油的销售情况将会明显出现大幅好转，全年或将形成食用油淡季更淡 、旺季更旺的态势。且从历史趋势来看，下半年中期后食用油上涨概率极高，为季节性上涨阶段。

　　三、政策压制

　　1、通胀严峻、经济调控频繁

　　中国央行从去年10月以来共加息五次；并自去年初以来，12次上调存款准备金率 ，目前大型金融机构存准率达到21.5%历史高位。考虑到经济增速仍快速增长，通胀压力未见大的减轻，预计下半年调控仍难以放松。兴业银行首席分析师鲁政委认为，7月份CPI涨幅可能在6.5%，比上月上行0.1个百分点。北京大学发布的报告显示，目前25家机构中除了9家外，其他的都预计3季度物价不低于二季度涨幅。在此宏观形势下，国家经济调控或仍将继续频繁进行。

　　2、国储抛售持续进行

　　去年10月份至今，国家累计投放临储菜籽油159.52万吨，实际成交140.68万吨， 成交率为88.2%。由于新季菜籽上市，6月份之后菜油抛储停止，但国家临储移库大豆抛售仍在持续进行。去年12月份至今，国家累计投放临储大豆476.11万吨，实际 成交1.11万吨，成交率仅为0.23%。虽然临储大豆一直处于流拍之中，对市场并无特别影响，但其蕴含的稳价意图仍需给以关注。

　　3.食用油限价令长期实行

　　去年底开始，食用油限价令开始实行。中粮集团、益海嘉里、中纺集团和九三粮 油被发改委等有关部门“约谈”，要求对食用油保供应、稳价格。第一轮限价由 2010年12月至2011年3月，时长达4个月；第二轮限价由2011年4月至2011年6月，时长达2个月；在次之后，并无明确消息显示食用油限价是否明确解除或继续进行， 但市场传言却不绝于耳，在市场消息称食用油限价再延至中秋节前后之后不久，另有消息称发改委相关官员表示食用油限价令确认解除。而关于此问题的争论引发了当前油脂市场热点，食用油羞羞答答欲涨价。

　　四、下半年油脂市场趋势展望

　　小包装上涨小火苗被扑，隐形限价或将贯穿全年；

　　货币政策依然趋紧，资金压力仍将长期持续存在；

　　迎合年终消费、小包装上调引发物价上涨可归因于翘尾因素；

　　预计食用油下半年整体趋势将为先稳后涨，在第三季度偏稳运行之后，第四季度展开上行趋势。